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　　国家统计局公布的2025年我国经济数据显示，全年GDP实现5%的增长，突破140万亿大关，完成年初预定目标。在国内外经济形势复杂的背景下，经济整体实现平稳增长，稳增长政策逐步落地显效。

　　从季度节奏看，2025年1—4季度GDP增速分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%。按不变价格计算，全年GDP比上年增长5%，体现出经济运行在合理区间内延续恢复与改善的态势。

　　外需方面，我国出口表现突出，贸易顺差历史性突破1.1万亿美元，创出历史新高并逼近1.2万亿美元。在关税战背景下仍实现增长，体现出我国出口产品竞争力持续增强。

　　内需方面的主要矛盾在于“供给强而需求弱”。物价未出现明显上涨，保持平稳的同时，也反映出需求不足的现实问题，后续稳需求、促消费仍是政策发力的重要方向。

　　为稳定消费，我国推动消费品以旧换新，并对部分产品实施补贴，带动相关产品销量大幅增长，对稳定消费发挥了积极作用。但社会消费品零售总额增速仍相对较低，意味着后续仍需出台更多政策支持居民收入提升，以释放更大的消费潜力。

　　从收入端看，2025年全国居民人均可支配收入43377亿元，比上年名义增长5%，与GDP增速持平。居民收入增长与总体经济增长相匹配，为消费修复提供了基础支撑。

　　城乡之间呈现分化特征：农村居民收入实际增速为6%，显著高于城镇居民的4.2%。城镇居民收入基数较高，增速有所放缓；农村居民收入基数较低，收入增速快于城镇居民，体现出结构性改善。

　　随着我国工业化逐步完成，一些城市工厂对劳动力的需求下降，使得部分劳工返乡。这部分返乡劳工在农村获得新的就业机会，带来更快的收入增速。下一步要进一步释放消费潜力、缩小城乡消费差距，关键仍在于提升居民收入水平。

　　在经济转型背景下，一方面需大力支持科技创新行业发展，创造更多就业机会；另一方面，资本市场走强并呈现慢牛长牛走势，在一定程度上提升居民财富效应，从而有利于释放更大的消费潜力。居民收入增长是提振消费增速的根本手段，也是释放消费潜力的关键。

　　回到当前市场，大盘在经历十七连阳后出现震荡调整，但调整幅度不大，走势体现出一定韧性。周一两市出现反弹，成交量维持在3万亿以上，显示交投依然活跃，赚钱效应有望推动更多板块轮动，而非仅科技板块一枝独秀。

　　其中，新能源板块在过去三年优胜劣汰、去产能与反内卷之后迎来新的机会，但本轮并非普涨，而是分化行情：部分领域盈利改善，亦有个别公司出现业绩巨亏。因此投资上需坚持价值投资理念，具体到细分行业与公司进行分析。正如格雷厄姆与巴菲特所言，股价短期是投票机、长期是承重机，长期走势终将与行业发展、公司发展及业绩增长相关，这也要求投资者扎实做好基本面研究。

　　券商股通常被视为行情风向标，但本轮上涨中券商股相对缺席，背后原因在于结构分化：2025年大盘上涨但赚钱投资者占比较少，许多投资者配置的传统板块未涨甚至下跌，影响对牛市的信心；同时在佣金大战背景下佣金率下调，成交量放大并未带来券商佣金收入的大幅增长。展望后市，科技牛仍是主导特征，2026年作为十五五规划开局之年，十五五规划纲要已公布，人形机器人、芯片半导体、算力算法、低空经济、深海经济、生物医药等科技创新行业仍是转型受益方向，量子技术、可控核聚变等未来技术亦具想象空间。

　　当前行情处于震荡调整期，春季攻势或将逐步展开，春节前后市场有望迎来更强表现；若持有优质股票或优质基金，持股过节问题不大，但对短期涨幅过大且缺乏业绩支撑的题材股、概念股应及时了结。与此同时，两融余额突破2.6万亿创历史新高值得警惕，尽管整体杠杆率低于十年前，但个人两融加杠杆风险仍大；应克服贪婪，坚持用闲钱投资、远离绩差股题材股，持续学习价值投资理念，深度研究经济转型受益行业与公司，把投资作为终身修行，避免“熊市亏小钱、牛市亏大钱”的教训重演。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）